Importante y audaz como es el DS 5516 del 13 de enero de 2026, no es el alfa y omega de una política de estabilización, tanto más que la subida del precio del petróleo, causada por la Guerra de Israel y Estados Unidos contra Irán, puede anular o, en todo caso, limitar los alcances de ese Decreto.
Dependerá de cuánto tiempo permanecerá el precio del petróleo cerca de $us 100 por barril. Es muy difícil efectuar pronósticos de lo que puede pasar con ese precio, pero hay que estar preparados para el peor escenario.
Hay varias tareas pendientes. Sin que la lista sea exhaustiva se mencionará: 1) la eliminación de los subsidios a la energía que quedan todavía; 2) la consolidación fiscal apuntando a rebajar el déficit a mediano plazo a no más de 3 % del PIB; 3) la unificación cambiaria; 4) la liberalización del mercado del crédito; 5) el acuerdo con el FMI y 6) la reingeniería total de YPFB y de la Comibol.
Los datos del déficit fiscal incurrido el 2025 no están todavía disponibles, pero con información fragmentaria que se tiene, que estaría por encima del 10 % del PIB. No sería realista ni prudente lograr un déficit de 3 % este año, tanto más que no se puede dejar sin protección a las familias más vulnerables. Se lo puede alcanzar en el mediano plazo, aproximándose sistemáticamente.
La unificación cambiaria es importante para restablecer la normalidad de nuestro comercio exterior y de los movimientos de capital, como lo mencioné en mi artículo en Brújula Digital (04/03/2026). Solamente cabe subrayar que las exportaciones legales y las entregas al BCB de oro tendrían un incentivo cerrando la brecha cambiaria entre el tipo de cambio paralelo y el oficial.
La liberalización del mercado de crédito, eliminando las asignaciones entre sectores productivos y no productivos, así como los techos a las tasas de interés activas para créditos a los sectores productivos, repercutirán en las tasas de interés pasivas, que desde mediados del 2024 son negativas en términos reales; es decir, que están por debajo de la tasa de inflación, produciendo pérdidas patrimoniales a los depositantes.
Se puede esperar que con la unificación cambiaria y mejores tasas de interés pagadas a los depositantes que las actuales, se facilite la restitución de los depósitos en dólares porque el público podría aceptar voluntariamente que le devuelvan esos depósitos en moneda nacional.
Aún antes del shock de la Guerra del Golfo parecía imprescindible un acuerdo con el FMI para contar con recursos de libre disponibilidad, para lograr desembolsos, sin mayor demora, de los créditos contratados con las otras instituciones financieras internacionales y para acceder a los mercados privados de capital.
Si la crisis producida por la Guerra del Golfo se alargara, se necesitará atenuarla en el país con apoyo del FMI, que tiene líneas de crédito para países que sufren un shock externo negativo en los términos de intercambio de su comercio internacional.
YPFB y Comibol no son empresas maravillosas, pero son las que se tiene más a mano. La reingeniería total de YPFB es importante para asegurar la oferta de combustibles para el mercado interno y para la posible rehabilitación de nuestros yacimientos de petróleo y gas. No todo está perdido en esos campos, según los expertos.
Comibol, que estaba en estado vegetativo, puede revigorizarse con los muy favorables precios actuales de los metales, especialmente del estaño. Necesita una administración moderna y encerrar en el ropero viejos fantasmas.
La minería mediana, que es privada, puede reeditar sus mejores momentos de las décadas de los sesenta y setenta del siglo pasado, si se le respetan plenamente sus derechos. Las cooperativas mineras, a pesar de la urgencia de tratarlas, serán tema de otro artículo.
Para el largo plazo hay que pensar en reformar la CPE de 2009. Felizmente ya hay una primera reflexión de qué artículos se deben reformar, como es la recogida en la ambiciosa publicación de la Fundación Friedrich Ebert y con la cooperación de la Embajada Suiza en La Paz.
Juan Antonio Morales es PhD en economía y fue presidente del Banco Central de Bolivia.
